□联合证券 任瞳

　　优势精选vs灵活配置

　　汇添富优势精选2005年8月成立，是汇添富基金公司成立以后的第一只产品，运作至今已经迈入5元基金的行列，事实表明优势精选已经成为该公司旗下最抢眼的主打产品。该产品非常重视对具有持续竞争优势企业的投资。

　　招商先锋成立于2004年6月，基金投资股票的比例为35%-80%，债券和短期金融工具的比例为20%-65%，属于混合型基金。基金的投资目标是通过动态的资产配置，在股市和债 市之间选择投资机会，精选股票和债券，可见其产品定位于灵活配置基金，但从实际运作来看管理人并没有进行明显的资产配置切换。

　　成长突出vs重视稳健

　　截至今年9月11日，考虑分红再投资效应，优势精选已经为投资者带来超过480%的高额回报率，而同期上证指数涨幅仅为336%，同时这个业绩也超越了同期发行的大部分以股票投资为主的基金产品。也就是说，优势精选不仅绝对回报表现突出，赚取超额收益的能力更强。从最近一年以来的表现来看，优势精选的收益情况仍然保持在前12%的领头羊位置，因此无论长期或中期，优势精选在投资优势企业的同时也保持着自己在同行中的优势。

　　招商先锋成立时的外部市场环境相当恶劣，但运作至今该基金总体表现仍然良好。截至9月17日，招商先锋成立以来考虑分红再投资因素的综合收益率达到339.42%，同期上证指数上涨243.2%，基金明显超越大盘表现，取得了超额收益。最近一年以来基金净值增长达到188.45%，在同类可比基金中排名居中，同时基金的风险也适中，与收益情况形成良好的配比。可以说，截至目前基金的业绩表现较为充分地体现了基金产品的定位：混合型基金中的风险适中的品种。

　　积极成长vs稳健成长

　　优势精选定位是混合型基金，股票资产配置范围可以从40%到95%。从基金成立以来的运作情况来看，基金的股票仓位始终保持在85%以上，最高达到94%。在市场1100点的时候敢于重仓，5000点以上始终保持近九成的仓位，体现了基金管理人对市场宏观形势的洞察和把握。在坚持正确的大方向的同时，基金管理人在行业配置上相对均衡，行业集中度在同行业比较中处于中等位置。但均衡不意味着没有个性，优势精选在行业配置上偏好明显重点突出，像食品饮料行业从基金成立以来就未曾退出过前五大重仓行业，管理人对该行业的偏好可见一斑。同时，前五大重仓行业的变更不甚频繁，可以看出基金管理人稳健的操作风格。总的来讲，管理人在投资方面的一贯风格是立足基本面，注重成长投资和价值投资的融合，同时相对均衡配置、适度个股集中，而风格的稳定是基金业绩持续性的最大保障。

　　招商先锋在投资方面受益于从外方股东ING引进的投资技术，包括投资时钟和市场量表的资产配置技术、PFG数量化筛选模型、SRS股票分析系统等等。从最近一年的运作来看，管理团队在选股风格方面偏爱大盘成长股，同时股票仓位相当之轻，最近4个季度以来始终没有超过70%，行业配置和个股配置也比较分散，股票资产周转率也比较适中，总体上是明显的温和而不激进的操作风格。这种管理风格反映到业绩上，就是难得的稳定性和持续性。相对大起大落的品种，更偏向此类能够稳健、持续增长的品种，并且从长期来看此类基金的回报率更有可能超越那些起伏较大的基金。

　　■ 牛基PK