由于市场资金面收紧，四季度股市可能出现一定幅度调整，基于对后期股市以及资金面仍较乐观的判断，我们建议在市场调整中选择更好时机积极增持开放式股票类基金。

　　调整中增持开放式基金

　　近期开放式基金业绩表现差异拉大，并且净值增长居前的基金以小盘基金为主，这反映出市场调整中基金投资分歧加大，基金重仓股表现并没有成为引领市场上涨的主要动力。

　　基金的这种表现似乎反映基金投资在寻找新的突破口，由此看来， 小盘基金的短期领先未必具有可持续性。

　　四季度开放式基金投资应关注市场运行节奏和基金发行速度两个方面：一方面股市在经过前期的大幅上涨后基金投资分歧加大，基金业绩之间差距加大，这将会使得股市震荡加剧，同时基金投资和投资基金难度都将增大；另一方面新基金暂停一月后，QDII基金更得到资金关注，使得市场资金面收紧。这两方面都将影响股市运行节奏。四季度股市可能出现一定幅度调整，基于对后期股市以及资金面仍较乐观的判断，我们建议在市场调整中选择更好时机积极增持开放式股票类基金。

　　坚持主动和被动相结合

　　对具体品种选择，我们仍坚持主动和被动相结合的策略：一方面被动投资的指数基金仍是最简单和最直接的投资品种，虽然目前指数基金数量不多，但对市场的覆盖面较广，选择指数基金仍可全面分享股市上涨收益，重点推荐的指数基金有嘉实沪深300指数、上证红利ETF以及深证100ETF；另一方面主动投资股票基金在市场震荡中更易获得超额收益，基金的主动投资优势会逐渐显现，但由于基金业绩差距拉大，应关注具有持续业绩增长能力的基金，对于短期净值的快速上涨应辨别其可持续性，因此，我们对主动投资股票基金仍坚持长期持有绩优基金，重点推荐基金仍是我们上期重点推荐品种：博时主题行业、华夏红利、兴业趋势、汇添富优势精选、华安宏利等。鉴于以上部分基金暂停申购，仍可积极申购的基金有博时主题行业、兴业趋势、汇添富优势精选和华安宏利。

　　基于已有的投资组合，我们在均衡考虑封闭式基金和开放式基金的基础上，加大封闭式基金投资比例，而适度降低开放式基金投资比例，将开放式基金配置比例由42％降低到38％，使得整体基金组合仍保持80％仓位水平。

　　(申银万国)