各家基金公司四季度投资策略报告上周刚发布完毕，本周开始，各家公司的第三季度报告也将陆续披露。目前，大多数基金经理对中长期保持乐观，但普遍对四季度的行情保持一定程度的谨慎。南方、富国、兴业、大成、泰达荷银等公司的投资策略报告显示，防御性配置成为最后一个季度各基金公司投资策略的主流。

　　多数基金估值过高

　　市场经过长时间的大幅度攀升，A股市场已经积累了相当的风险。截至9月末，市场整体2006年静态PE为 70.59倍，2007、2008年预计动态PE分别为40.40、30.67倍。市场平均的PB已经接近7倍。多数基金在策略报告中认为，如此高的估值水平下，需要上市公司的业绩持续多年的大幅度增长才能化解估值上的压力。

　　基金经理们认为，除了估值过高外，其他可以看到的负面因素还包括资金供求平衡或将打破，上市公司业绩处于真空期，管理层对股市的态度也开始微妙起来等。有基金经理透露，在操作上，会在近期减仓，并借红筹股的回归，打新股，以此作为防御性策略下的主要投资思路。

　　沪上一名基金经理说，在目前这样的高度，基金会更加谨慎，希望能够通过调整持仓比重和持仓结构来降低组合的风险。从持仓的结构上，会更加倾向流动性更好、估值水平更低的品种。

　　银行股仍被基金看好

　　多数基金经理认为银行的业绩有望继续超过预期，当前的估值水平也比较合理。

　　富国天益基金经理陈戈认为，从中长期看，在通货膨胀大背景下，抗通胀的上市公司会有优异的表现，这类公司值得在近期关注，如金融类的高负债公司，主要指银行、保险上市公司；高存货企业，特别是存货可以保值增值的消费品行业等。从短期看，陈戈认为，行业的周期性轮动还没结束，在牛市、泡沫市中，这一现象会持续。陈戈认为，所谓防御性的策略不是说通过一味减仓来规避风险，更多应该通过策略性的组合调整来规避风险。