申万巴黎：经济数据符合预期短期调整寻求支撑

　　7.29暴跌后沪深股市呈现冲高回落格局，资金面趋紧、获利回吐和政策微调预期是引发近期股指调整的主要诱因，投资者恐高情绪的集中释放进一步加剧了市场短期的波动。大盘蓝筹股跌幅居前，而小盘股表现相对抗跌；从行业分布来看，化工、医药、农林牧渔等板块出现补涨，金融、钢铁、采掘等板块跌幅颇深。

　　今天国家统计局和海关总署公布的7月主要经济数据，总体形势符合预期。1-7月份固定资产投资增长32.9％，比上半年回落0.7个百分点。7月固定资产投资增长29.8％，增速连续三个月回落，但我们看到新开工项目投资增速仍高达36.4%、下半年房地产土地开发投资增速继续加快以及地方政府投资开始跟上，我们认为下半年固定资产投资增速大幅回落的可能性不大。 进出口方面，7月出口值今年以来首次突破千亿美元，同比下跌23％，环比增长10.4%；进口同比下跌14.9％，环比增长8.7%，虽然总体仍处于底部徘徊，但表明我国外贸进出口从今年3月份开始已经连续反弹达5个月，逐月回升趋势基本确立。随着美国等发达经济体的逐步复苏，订单已经明显增加，我们预计四季度出口跌幅可能从目前的20％左右收窄到5％左右。 央行发布的货币供应数据显示，7月新增贷款3559亿元，环比大幅下降；而M1同比增长26.4%，比上月加快1.8个百分点，M1的上涨说明存款活期化形势仍在继续，一方面由于实体经济的好转，另一方面是因为股市上涨吸引居民储蓄的外流。新增贷款的回落而M1的增长印证了我们之前对于流动性暂时无忧的观点：虽然下半年新增贷款回落是大概率事件，但货币流动速度会提升、储蓄搬家及外资流入将成为新的支撑因素。

　　今日公布的7月宏观经济数据基本符合市场的预期，经济回暖趋势仍在持续。近期调整更多的来自于资金面和政策的负面预期，而上周五召开的国新办宏观经济形势发布会，再度强调宏观政策取向不会改变，短期市场或仍将在这种预期的博弈中宽幅震荡。随着经济持续复苏，政策效应也会逐步递减；我们认为经济内生性增长将逐步取代政策预期成为驱动A股市场未来走势的主要因素。