策 略     我们策略部认为，目前A股市场估值合理，从流动性角度来看则并不乐观。市场不存在新一轮牛市的可能。但是却存在改正错误的机会：A 股市场投资者去年对“黄金十年”极度狂热的大幅度上涨已经证明是错误的（但是理性的投资者无法利用这个错误通过做空来实现收益），我们认为投资者今年上半年对“经济大衰退”极度悲观的大幅度暴跌也将证明是错误的。这个改正的机会依靠投资者自身来完成并不现实，更多来自于宏观经济政策的转变。我们认为08年下半年合理的波动范围为2500-3700点，2500点对应15%的业绩增长（介于自下而上的12.3%和自上而下18.2%的预测增速之间）和动态17倍PE。对于基金投资者而言，目前应当是比较好的买入股票型基金的机会。投资者可以选择有良好口碑的公司旗下业绩稳定，选股能力强的品种。  市场回顾       •开放式股票基金 148支股票型基金的净值平均跌幅为0.89%。33支基金出现上涨，涨幅在1%以上的有12支。泰达荷银成长、华夏中小板ETF和宝盈资源优选的涨幅列前三位，其中前两者的涨幅在3%以上。 •平衡型基金 113支平衡型基金净值平均跌幅为0.58%，其中29支基金上涨。华富竞争力优选、宝盈鸿利收益和金鹰中小盘精选列涨幅的前三位。跌幅在2%以上的基金有9支，上周涨幅第一的摩根士丹利华鑫基础本周跌幅第二，波动性极大。从该基金的配置情况看，可能已经换入较多煤炭股。 •保本基金 保本基金平均下跌0.05%，银华保本上涨了0.05%。 •偏债、债券基金 本周债市继续大幅下挫。上证国债指数回报率为-0.13%，上证企债指数回报率为-0.13%。债券基金平均下跌0.03%。南方多利增强、中信稳定双利债券和易方达稳健收益涨幅居前。 •封闭式基金 由于持仓金融股较多，大成优选净值下跌2.69%；瑞福优先下跌1.21%，而瑞福进取净值下跌2.43%。建信优势动力净值持平。传统封闭式基金净值平均下跌0.24%，好于开放式基金，开元、鸿阳和汉鼎的净值涨幅居前，景宏、天华和汉盛则出现一定幅度下跌。  封基折价率   ·市场综述      在上周的强劲表现后，本周封闭式基金展开缩量窄幅整理。上证基金指数和深证基金指数五日回报分别为-0.61%和0.12%，总计成交22.32 亿元，与前周大幅度萎缩。 ·价格和折价率变化      本周瑞福进取下跌4.95%，大成优选则上涨0.52%。老封基中华安系的安顺和安信列涨幅前两位，均在5%以上，鸿阳、开元和金泰也有较好表现。科汇、金鑫和科翔则出现一定幅度下跌。本周瑞福进取换手率超过了20%，其余基金成交清淡。 ·后市判断      瑞福优先将于近期打开申赎。由于其“量出为入”的原则，因此其杠杆率不可能进一步提升，投资者需对瑞福进取目前的高溢价保持谨慎。对于传统封闭式基金而言，经过半个多月的折价率回落，目前折价率水平继续下降的可能性不大，其市场价格与股票市场的相关性将增大。考虑到目前市场处于低位，投资者仍可以积极战略建仓。   本周主题:上半年基金业绩回顾     2008 年上半年，全球股市遭遇垂直打击，次贷危机发源地的美国，标普500指数下跌12.83%，恒生指数下跌超过了20%，而部分新兴市场国家的跌幅可谓惨烈。不幸位列其中的中国股市，其A 股接近腰斩。与此同时，国内债市在市场风险偏好转移的过程中，表现较为优秀。国内股票方向基金净值遭遇重挫，而货币基金则成了唯一上涨的品种。